界面新闻记者赵阳戈揭阳泡沫板胶
马股份（600810.SH）的纸公告搅动市场，因涉嫌信息披露违法违规，公司收到证监会《立案告知书》，4月27日股价应声“字跌停”，4月28日，公司股价继续收跌。
立案公告之前，公司刚密集正2024年至2025年三季度多份财报，暴露出在建工程转固滞后、资本化不当等多项会计差错，累计调减利润1.7亿元。马股份业绩已连续四年“自由落体”，2025年是由盈转亏，同比暴跌888.63。
内控缺失，信披违规等时间频发
马股份在公告中，并未对立案调查所涉内容进行披露。界面新闻致电上市公司，相关负责人称，公司接到证监会通知之后，按照其要求进行了披露，目前其他需披露事项。
此次立案调查，或许是马股份规风险的集中爆发。界面新闻注意到，仅在此之前数日，马股份刚刚对多份财报进行了轮大规模的“纠偏式”修正，口气追溯调整了2024年年度、2025年季度、半年度、三季度的并财务报表及相关附注。
马股份承认，部分子公司存在未及时将达到预定可使用状态的在建工程转入固定资产、少提折旧，甚至将不符资本化条件的支出计入在建工程的情况。此外，在并报表时还犯了低错误，未抵销内部交易的相关成本，致报表列报出现偏差。
这种给财务报表“连补丁”的操作，造成之前的财报数据变了样。据统计，此次正累计调减在建工程达33.68亿元，同时调增固定资产32.23亿元，并调减利润总额1.7亿元，其中分别调减2024年年度、2025年季度、2025年半年度、2025年三季度利润总额874.71万元、6936.48万元、4918.89万元、4290.58万元。
2025年，马股份还曾因关联交易触发信披“红线”被监管部门“点名”。2025年11月，河南证监局向马股份下发了警示函，直指公司在2025年1月至9月期间，与控股股东平煤马集团及其下属企业开展的融资租赁业务实际发生额达19.4亿元，出了年度预计额度4.4亿元，占比达到上年度净资产的6.14，已达股东大会重新审议及披露标准，但公司却未及时履行审批与披露义务。
出预计的15亿关联交易资金在体外“秘密”流转，暴露了公司关联交易额度的管控机制形同虚设。
作为河南省国资委下属上市公司，屡次触碰规红线，这不禁引发追问：公司究竟还需要多少次“补丁”，才能整改并重建市场信任？
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利润失速，端化寻生机
除了信披违规之外，惨淡的业绩表现也是把刺痛市场经的刀。
2021年至2025年，马股份的营业收入分别为135.89亿元、145.72亿元、134.21亿元、139.68亿元、125.8亿元。但净利润2021年创下21.32亿元归母净利润峰值后，持续滑坡，2025年甚至巨亏2.17亿元。
公开资料显示，马股份1994年在上交所上市。经过多年发展，公司产业结构上横跨化工、化纤两大行业，形成了以尼龙66盐和尼龙66盐中间产品、尼龙66切片、工业丝、帘子布、尼龙6切片等主产品为支柱、以原辅材料及相关产品为依托的产业格局。马股份作为国内尼龙66龙头，拥有26万吨/年产能，位居本土企业位。公司英威达、巴斯夫、万华化学等也均是公司己二酸产品长期客户。
利润的“滑铁卢”，根源在于供需失衡下的残酷价格战。马股份在2025年年报中坦言，当前尼龙66行业呈现产能过剩与端化转型并存的格局，同时面临原料自主化突破与全球化竞争加剧的双重挑战。整个行业供需矛盾明显，尤其国内供需严重失衡。
2025年末，国内尼龙66总产能突破150万吨/年，而同期国内消费量约80万吨，pvc管道管件胶产能利用率持续低于60，显著承压。在此背景下，行业陷低价竞争泥潭，产品价格持续下行，“2025年12月尼龙66切片现货价较2025年初显著回落”，马股份表示。
这体现在了马股份的毛利率中，2021年时公司毛利率还有29.75，逐年下降后2025年毛利率数据已跌至8.12。数据显示，马股份内销收入占比七成。
为应对内卷，马股份也在创新上寻求突破，探索端市场，比如2025年8月公司成功研发11克旦强尼龙66工业丝，有望实现航空轮胎核心材料国产化。据悉，该技术已通过工信部中期验收。马股份表示，这是公司向“技术制点”的战略转型，为端航空、、海洋缆绳等新兴域开增量空间。
根据年报，马股份2025年经营计划并未完成，在此基础上，公司也进步给出了2026年的计划：
生产量：成纤维产品18万吨，聚酰胺产品45.7万吨，实现产销平衡；
全年预计：实现营业收入130亿元，营业成本111亿元，费用14亿元。
不过公司并未就净利润数据设定目标。
界面新闻在生意社网站上看到，尼龙66的报价自2026年3月来有所抬升，这是否意味着市场供需结构在发生变化？对此界面新闻致电马股份，相关负责人只是表示报价涉及商业内幕，不便透露，投资者还需进步关注后续公告。
此外，马股份还有些变化值得留意。2026年4月，马股份己二腈(期)项目投产和控股股东平煤马集团氨基己腈三期项目开工建设；同时2026年6月，煤制氢氨项目也将建成投产，公司的尼龙66产业链还将进步向上游延伸。
界面新闻从年报中获悉，上述的己二腈、氨基己腈，以及氢气，均为马股份重要原材料。
对此，国元证券分析师表示，马股份投资建设40万吨/年煤制氢氨项目，每年可生产40万吨液氨和4亿立米氢气，从源头上保障了尼龙产业的原料气体供应，降低生产成本。而采用己内酰胺氨化脱水工艺，直接生产氨基己腈，再经加氢制得己二胺，能够成功绕过传统的己二腈技术壁垒，有助破了国外对己二腈的长期垄断。该券商表示，“这系列在上游的纵布局，显著增强了马股份全产业链的协同与成本竞争力”。
不过值得在意的，还是控股股东的战略重组。
2026年1月14日，马股份发布控股股东实施战略重组的进展公告。河南省国资委以其持有的河南能源集团股权按经评估的公允价值对平煤马集团增资。
根据新华网河南频道消息，重组后的平煤马集团资产总额5900亿元，营收规模近3000亿元，煤炭储量300亿吨，岩盐储量23亿吨。这个重组具体能给马股份带来怎样的影响，还有待观察。
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